樓繼偉解讀金融危機：結合短期應對和中長期改革

　　摘要：這次金融危機造成的直接問題還沒有解決，特別是金融體系方面的問題，在短期應對措施發揮作用之后要繼續著眼于徹底的金融體系改革，建立功能健全、運作良好的信貸市場，實現金融體系和實體經濟之間的良性循環，經濟才可能走上可持續增長的道路。

　　中投董事長樓繼偉今日在“第三屆清華管理全球論壇”上表示，當前華爾街豐厚的利潤大部分都來自于交易收入，與借貸無關，信貸市場依然低迷，金融體系的造血功能仍舊沒有恢復。樓繼偉認為，政策制訂者必須把眼光看遠大一般點，將短期的危機應對措施和中長期改革結合起來。

　　“清華管理全球論壇”是在清華經管學院顧問委員會的大力支持下創辦的一個高規格論壇。2000年10月，在學院首任院長朱镕基教授的積極推進下，清華經管學院顧問委員會成立。本次是“第三屆清華管理全球論壇”，主題為全球經濟復蘇與企業重振。

　　在談到對全球金融危機的看法時，樓繼偉認為，近一年政府、學界、企業界對經濟復蘇以及金融市場發展趨勢的討論十分熱烈，重要的原因是此次危機后經濟的復蘇超過人們的預期，股票市場和大宗商品價格也迅速回升，目前各種情況主要依賴各國政府強大的經濟刺激計劃，企業恐慌之后回補庫存，以及消費刺激的措施等短期因素的影響，經濟實現長期可持續發展仍然面臨著結構調整、防范經濟系統性風險、資源和環境約束等等問題。

　　樓繼偉說，短期的刺激政策我們覺得很難長期的持續，而且效應遞減，要解決危機，必須將短期的危機應對的措施和著眼于長期的改革結合起來，人們擔心的是一旦刺激政策退出，經濟再次面臨下滑的危險，全球金融市場動蕩是從2007年7月份開始，到2008年9月份急劇惡化，大家熟知的在美國發生的一系列事件，金融市場出現了恐慌，美國政府被迫迅速出臺多項救助措施。有實施了一部分金融救助計劃，同時美國政府實施了量化寬松的貨幣政策，這是在經濟體系作為傳統的貨幣傳導機制失效情況之下中央銀行通過擴張資產負債表向非銀行金融機構、貨幣市場、甚至企業直接增加基礎貨幣供應的超常規的辦法，創造了大量的廉價的流動性，這么多流動性并沒有流入實體經濟，而是在金融市場和金融體系內部循環，推動了股市、大宗商品等資產價格資本市場的回暖，使得金融機構收入增加、資本減值的壓力劇減，處理問題資產這類事情動力不足，在政治和商業層面都失去了動力。

　　他表示，當前華爾街豐厚的利潤大部分都來自于交易收入，與借貸無關，信貸市場依然低迷，資產證券化和杠桿融資市場仍然陷入停頓，金融體系的造血功能仍舊沒有恢復。目前的復蘇只不過是通過大幅度的增加政府支出來代替私人的投資，私人消費的下滑，但是造成危機的根本問題沒有得到解決。同時，刺激政策的效力正在逐步的遞減，就財政政策來說，赤字不能無限增加，就貨幣政策來說，利率已經趨于零，貨幣成數迅速縮小，再繼續擴張央行的資產負債表也推動不了貨幣供應量，資產泡沫形成，到一定程度還會再破裂，光靠政策刺激換來的經濟增長只能是臨時的，不是可持續增長的基礎，反而會損害貨幣的價值基礎。

　　樓繼偉表示，目前資產價格上漲一定程度上脫離了實體經濟的實際情況，似乎出現了一個小的泡沫，資本市場的回暖，使得金融機構收入增加、資本減值的壓力劇減，處理問題資產這類事情動力不足，在政治和商業層面都失去了動力。當前華爾街豐厚的利潤大部分都來自于交易收入，與借貸無關，信貸市場依然低迷，資產證券化和杠桿融資市場仍然陷入停頓，金融體系的造血功能仍舊沒有恢復。

　　樓繼偉認為，政策制訂者必須把眼光看遠大一般點，將短期的危機應對措施和中長期改革結合起來，現在似乎往遠看了，看到了碳關稅，看到了歐美國家率先提出在高尚道德掩蓋之下的貿易保護主義，這就是一個比較大的問題。他說，這次金融危機造成的直接問題還沒有解決，特別是金融體系方面的問題，在短期應對措施發揮作用之后要繼續著眼于徹底的金融體系改革，建立功能健全、運作良好的信貸市場，實現金融體系和實體經濟之間的良性循環，經濟才可能走上可持續增長的道路。